Tri argumenty v prospech voľby. Tri argumenty v prospech kúpy Aeroflotu

Nedávno sa počas výmeny sankcií veľa hovorilo o potrebe znížiť závislosť Ruska od dovozu. Zameranie na substitúciu dovozu však nie je pre našu krajinu novinkou, v mnohých odvetviach sa podporuje už mnoho rokov.

Začiatkom roka 2011, dávno pred sankciami, vláda prijala uznesenie č. 56, ktoré bolo vypracované na podnet ministerstva priemyslu a obchodu. Neskôr bola nahradená rezolúciou č.1224. V súlade s nimi ruské štátne spoločnosti vo vojensko-priemyselnom komplexe nemôžu nakupovať na úkor rozpočtu tie dovážané tovary, ktorých analógy sa vyrábajú v Rusku. A je to tak správne: prečo by sme preboha mali míňať peniaze našich daňových poplatníkov na poskytovanie pracovných miest pre občanov iných krajín? Bolo by lepšie ich minúť tu, vytvoria sa nové pracovné miesta, podporí sa domáci dopyt a zákazkami sa zaťažia nielen výrobcov finálnych produktov, ale aj podniky v príbuzných odvetviach. Podobný prístup sa praktizuje v mnohých vyspelých krajinách.

To však neznamená, že by sme sa mali snažiť vyrobiť úplne všetko sami. Existujú tovary, ktoré na domácich trhoch v podstate neexistujú, pretože žiadny domáci trh nie je dostatočne veľký, aby sa výroba tohto tovaru oplatila. Existujú napríklad veľmi drahé a superproduktívne stroje. Jeden takýto stroj dokáže malej krajine za päť pracovných zmien kompletne poskytnúť nejaký produkt. Preto je nerozumné kupovať takýto stroj na výrobu týchto produktov iba pre seba: jednoducho ho nebudeme môcť zaťažiť prácou. Nie je prekvapujúce, že iba dve alebo tri spoločnosti na svete môžu mať takéto stroje, ale zároveň poskytnúť celej planéte produkty vo svojom výklenku.

Podľa Strategy Partners Group bude ruský trh teraz a v najbližších 10-20 rokoch pre väčšinu pozícií predstavovať maximálne 1-3% svetového trhu. To je dôvod, prečo sa mnohé projekty v oblasti výroby lietadiel alebo kozmického priestoru môžu vďaka úsporám z rozsahu vyplatiť iba na globálnom trhu. Bohužiaľ, ruské aerolínie nepotrebujú veľa lietadiel na dlhé vzdialenosti, takže vývoj konkurencieschopného dopravného lietadla tejto triedy má zmysel len s ohľadom na iné trhy.

Ako teda môžeme pochopiť, ktorý tovar by sme sa mali snažiť vyrábať sami a v ktorých odvetviach začať nahrádzať dovoz?

Podľa môjho názoru existujú tri skupiny tovarov, pri ktorých má substitúcia dovozu zmysel. Prvý zahŕňa tovar, na výrobu ktorého má krajina už všetko potrebné: suroviny, komponenty, technológie, pracovné zdroje. Spravidla sa tento tovar predtým vyrábal v Rusku, ale z určitých historických dôvodov bol nahradený dovozom. Potrebujeme vrátiť ich výrobu, zabezpečiť pracovné miesta pre našich občanov, vytvoriť pridanú hodnotu doma, ušetriť na nákladoch na dopravu a napokon. Koniec koncov, nie nadarmo sa hovorí: v zámorí je jalovica polovica kusu, ale rubeľ je prenosný.

Do tejto prvej skupiny patria potraviny, celý rad strojárskych výrobkov a mnohé ďalšie. Ide napríklad o vedecké vybavenie, ktoré je možné vyrobiť pre konkrétnu univerzitu na konkrétne experimenty. Hlavnou výhodou ruských výrobcov je znalosť potrieb spotrebiteľov. V nemasových výklenkoch ruské spoločnosti už často úspešne konkurujú zahraničným, pretože sú v úzkom kontakte so zákazníkmi a dokážu zohľadniť takmer všetky ich želania. Je to ako s krajčírstvom: oblek od jednoduchého krajčíra môže byť v mnohých ohľadoch horší ako drahé obleky zo zahraničných obchodov, no bude mať dôležitú výhodu – perfektne sadne presne na vašu postavu.

Druhá skupina výrobkov, ktoré by mohli byť predmetom substitúcie dovozu, zahŕňa tie výrobky, ktoré sú v súčasnosti horšie ako zahraničné analógy, ale ktoré môžu byť v dohľadnej budúcnosti globálne konkurencieschopné. Je zrejmé, že národné spoločnosti ani pri veľmi kvalitnom manažmente nemôžu konkurovať medzinárodným korporáciám na svetovom trhu, už len pre nedostatok porovnateľných rozpočtov na propagáciu ich produktov. Okamžite ich uviesť na svetový trh je ako postaviť nádejného nováčika do ringu proti svetovému šampiónovi v boxe. Ak ich však nejaký čas ochránite pred konkurenciou, môžete sa stať silným globálnym hráčom. A takmer všetky krajiny sa uchyľujú k takýmto opatreniam, aj keď deklarujú svoj záväzok dodržiavať zásady voľného obchodu. V Rusku sú pozitívne príklady. Napríklad spoločnosť NT-MDT, výrobca atómových mikroskopov zo Zelenogradu, vyviezla už viac ako 4 tisíc komplexných prístrojov do najväčších vedeckých centier v Európe, Ázii a Severnej Amerike. Spoločnosť v súčasnosti zaberá vo svojom výklenku 30% globálneho trhu.

A treťou skupinou sú tovary, ktoré ovplyvňujú suverenitu krajiny, najmä obranné zariadenia. Nie je bezpečné ich kupovať v zahraničí, dokonca ani z veľmi spoľahlivého zdroja. V roku 2011 si Rusko objednalo dva vrtuľníkové nosiče Mistral z Francúzska, pričom si myslelo, že pôjde o spoľahlivého dodávateľa nezávislého od politikov. Ale začiatkom septembra kvôli udalostiam na juhovýchode Ukrajiny Paríž pozastavil dodávku prvého Mistralu do Ruska. Ukazuje sa, že ani jeden cudzí zdroj nemožno považovať za absolútne spoľahlivý.

Dovoľte mi zdôrazniť: ak je substitúcia dovozu v prvých dvoch skupinách tovarov ekonomicky realizovateľná, potom v tretej skupine ustupuje kritérium ekonomickej uskutočniteľnosti do pozadia, tu je hlavnou vecou poslanie, cieľ. A preto bude v tejto skupine silná konkurencia, každý výrobca sa do nej rád zapojí, aby dostal vládnu zákazku a mal garantovaný odbyt.

Všetky tri skupiny sa môžu prekrývať. Napríklad antivírusový softvér od spoločnosti Kaspersky Lab, ktorý sa súčasne úspešne predáva na miestnych trhoch, konkuruje zahraničným analógom a po inštalácii na servery vládnych agentúr zabezpečuje suverenitu.

Ale aj keď správne identifikujeme všetky tri skupiny, nezaručuje to, že proces nahradzovania dovozu bude bezchybný. Môžu sa vyskytnúť rôzne ťažkosti súvisiace s nedostatkom technológie, kvalitou infraštruktúry, kvalifikáciou personálu atď. Ak sa rozhodneme vytvoriť produkt podobný tomu, ktorý sme predtým kupovali v zahraničí, musíme si byť úplne istí, že si k nemu dokážeme kúpiť všetky potrebné komponenty a že existujú kvalifikovaní špecialisti, ktorí ich dokážu spojiť do komplexného produktu.

Samozrejme, ak sa závislosť našej krajiny od zahraničných dodávok niektorých produktov alebo komponentov zníži, nemožno vylúčiť dodatočné sankcie, ktoré nám sťažia nákup iných. To znamená, že zloženie troch vyššie popísaných skupín sa bude neustále meniť.

Ale aj v časoch tvrdej konfrontácie medzi sovietskym a západným systémom bola ekonomická interakcia medzi nimi dosť aktívna. Spojené štáty americké dokonca kúpili titán od ZSSR pre svoje vojenské lietadlá. Dúfam, že tentoraz veci nedosiahnu úroveň konfrontácie studenej vojny, ale som presvedčený, že v tomto prípade sa Rusko neocitne v úplnej ekonomickej izolácii.

Dobrým spôsobom, ako zmeniť stravovací systém tak, aby bol zameraný na prirodzené a kvalitné lokálne potraviny, je začať od seba. Ak ešte stále nemáte v chladničke produkty od lokálnych farmárov, tu sú tri dôvody, prečo by ste ich tam mali pridať.

Podpora poľnohospodárstva a farmárov

Objednávkou farmárskych produktov na webových stránkach s donáškou domov alebo návštevou obchodov a trhov s miestnym tovarom v prvom rade pomáhate miestnym farmárom a v druhom rade získavate chutné a čerstvé prírodné produkty.

Úspora peňazí a času

Začnime tým, že netreba kupovať viac, ako dokážete zjesť. Dobrým spôsobom, ako ušetriť čas a peniaze, je vytvoriť si vzorové menu na týždeň a na základe neho potom nákupný zoznam. Potom toho veľa nenakúpite. Existuje aj iná možnosť, opak prvej. Je vhodný pre tých, ktorí sa pri nakupovaní vedia ovládať (takýchto hrdinov je dnes málo). Venujte pozornosť akciovým ponukám vo farmárskych predajniach a trhoch, nakupujte produkty a hneď sa rozhodnite, čo s nimi počas týždňa uvaríte.

Samozrejme, musíte pochopiť, že to isté mäso - zo zvierat chovaných na farme, vo voľnom výbehu, bez použitia hormónov a antibiotík - bude stáť viac ako zvyčajne. Pri správnom nákupnom prístupe však stále môžete ušetriť.

Zdravé jedlo pre celú rodinu

Žiaľ, rytmus života mnohých z nás nám dnes neumožňuje tráviť večery v kuchyni a vytvárať kulinárske majstrovské diela každý deň. A toto je veľké opomenutie. V prvom rade pre tých, ktorí majú deti. Kaša zo sáčku a cereálie v tvare hviezdy na raňajky, továrenské klobásy a cestoviny na večeru nie sú tým najlepším jedlom pre rastúce telo. Vyzývame ľudí, aby upustili od spracovaných a spracovaných potravín a uprednostnili domáce jedlá z miestnych zdrojov. Varte doma častejšie a ak je to možné, zapojte do tohto procesu aj svoje dieťa – potom bude určite chcieť vyskúšať plody svojej práce a začne si vážiť zdravé stravovanie. A ešte niečo – z prírodných, nespracovaných produktov si dnes veľmi jednoducho a rýchlo pripravíte jednoduchý a chutný pokrm. Potvrdzuje to náš milovaný britský šéfkuchár Jamie Oliver – vezmite si jeho knihu „15 minút na obed“.

Venujte väčšiu pozornosť svojmu stravovaniu, pretože v mnohých smeroch určuje naše zdravie. Ale všetci chceme byť zdraví, nie?

Skupina Aeroflot zverejnila 20. júla všeobecne úspešné prevádzkové výsledky za jún a prvý polrok. Osobná doprava v Skupine v júni vzrástla o 11,4 % na 5,2 milióna av prvom polroku v porovnaní s rovnakým obdobím roku 2017 vzrástla z 22,9 milióna na 24,8 milióna.

Zdroj: údaje spoločnosti.

Obrat cestujúcich sa v júni zvýšil o 9,4 % a za prvých šesť mesiacov roku 2018 o 7,7 %. Ukazovateľ ako percento obsadenosti sedadiel vyzeral v júni presvedčivejšie, keď sa znížil len o 0,1 percentuálneho bodu na 85,5 %. Zlepšenie prevádzkového výkonu bolo spôsobené zvýšeným dopytom po leteckej doprave v dôsledku majstrovstiev sveta vo futbale v Rusku. Za šesť mesiacov sa obsadenosť sedadiel znížila o 0,6 percentuálneho bodu na 80,6 %. Navrhujem porovnať priemernú obsadenosť sedadiel pre cestujúcich za posledný rok vo svete s ukazovateľmi Aeroflotu.

Percento obsadenosti sedadiel v júni je o 4,3 % vyššie ako priemerná úroveň za minulý rok, ale nedosahuje celosvetovú úroveň na základe údajov za prvý polrok 2018. Medzitým je dovolenková sezóna v plnom prúde, tak dúfajme v zlepšenie výsledkov za celý rok.

Počet letov v júni vzrástol o 11,1 % na 35 939 tisíc av 1. polroku o 9,2 % na 174 858 tisíc. mesiacov bežného roka. Vnútroštátna preprava zaznamenala nárast o 11 % a 8,3 %.

Berúc do úvahy zlepšenie väčšiny ukazovateľov skupiny Aeroflot, verím, že trend zrýchľovania prevádzkového rozvoja pokračuje. Pozitívna dynamika prevádzkových výsledkov naznačuje nárast výnosov za sledované obdobia.

Poďme analyzovať výkonnosť spoločnosti za 1. štvrťrok podľa IFRS v porovnaní s podobnými metrikami za rovnaké obdobie roku 2017.

Zdroj: údaje spoločnosti.

Za prvé tri mesiace tohto roka sa tržby Aeroflotu zvýšili o 8,5 % na 111 942 miliónov RUB oproti nárastu o 7,5 % za rovnaké obdobie v roku 2017. Počet pravidelných liniek Aeroflotu za posledný rok vzrástol medziročne o 11,5 %.

Zdroj: údaje spoločnosti.

Najvýraznejší nárast (+29,6 %) je v objeme prepravy do krajín Blízkeho východu, kde prvenstvo patrí Turecku a Izraelu.

EBITDAR Aeroflotu za 1. štvrťrok klesol o 21,6 %. Dôvodom bol nárast nákladov na lízing o 24,3 % z dôvodu rozšírenia flotily lietadiel. Mzdové náklady vzrástli o 15,1 % a letecké palivo stálo spoločnosť o 24,1 % viac ako rok predtým. Náklady na obsluhu lietadiel a cestujúcich vzrástli o 3,6 %.

Na konci roka dosiahol EBITDAR skupiny Aeroflot 121,8 miliardy RUB, čo predstavuje pokles o 11,5 % v dôsledku zvýšenia nákladov práce o 28 %, zvýšených investícií do marketingových kampaní, najmä na propagáciu Aeroflotu na kľúčových zahraničných trhoch, a nárastu náklady na letecké palivo o 20,8 %.

Ako ukazuje graf nižšie, existuje priamy vzťah medzi cenou Brentu a leteckého paliva. Dnes sa cena Brentu pohybuje okolo 74 dolárov, čo je viac ako priemer za rok 2017. Ak bude pokračovať existujúca dynamika cien uhľovodíkových surovín alebo ich konsolidácia na súčasnej úrovni, ďalší nárast cien leteckých palív a mazív je celkom možný.

EBITDA Aeroflotu od januára do marca klesla 6,8-krát a strata za rovnaké obdobie vzrástla 2,2-krát. Podotýkam, že výsledky za 1. štvrťrok sú vzhľadom na sezónnosť dosť slabé. Výsledky za 2Q by mali odrážať zvýšený dopyt po leteckej doprave počas majstrovstiev sveta, takže očakávam slušné finančné výsledky za dané obdobie.

EBITDA marža leteckej spoločnosti na konci roka 2017 bola 10,5 % a jej čistá zisková marža bola 4,3 %. Čistý zisk spoločnosti za posledný rok klesol medziročne o 40,5 % na 23,1 miliardy RUB.

Ocenenie rovesníkov na základe P/E multiplikátora

Z hľadiska P/E sa líder domácej leteckej dopravy odhaduje na 5,25, zatiaľ čo priemer v odvetví je 9,27. To znamená, že akcie Aeroflotu majú významný rastový potenciál.

Prevádzkové výsledky spoločnosti za prvý polrok boli vo všeobecnosti pozitívne. Vysoký sezónny dopyt po letenkách v súvislosti s uplynulými majstrovstvami sveta nám umožňuje počítať so slušným finančným vykazovaním za 2. štvrťrok. V tejto súvislosti odporúčam kúpiť akcie Aeroflotu s cieľom 170 rubľov.

Nezáleží na tom, kto ste, čo robíte alebo kde ste, jednu vec, ktorú majú všetci podnikatelia spoločnú, je túžba byť čo najproduktívnejší a najefektívnejší. Pravdepodobne ste už počuli veľa rád alebo čítali veľa článkov o produktivite a osobnej efektivite a s najväčšou pravdepodobnosťou ste vždy ignorovali tú najdôležitejšiu. Čo myslíš, o čom hovorím?

O dobrom a kvalitnom spánku je všetko v poriadku. Práve kvalitný spánok vám prináša množstvo benefitov, napríklad dobrú náladu počas dňa, odbúrava stres a udržuje dobré zdravie. Všetky tieto faktory výrazne ovplyvňujú vašu produktivitu počas dňa. Snažte sa, aby bolo pravidlom spať každý deň 7-9 hodín, zvyknite si na to a buďte veľmi prekvapení, ako bude vaša osobná efektivita stúpať.

1. Dobrý spánok vás robí atraktívnejšími

Existuje veľké množstvo faktorov, ktoré určujú podnikateľa, vrátane: skvelého nápadu alebo produktu, vysokej efektívnosti a prítomnosti faktora šťastia.

Takmer rozhodujúcu úlohu zohráva aj vytváranie sietí. Ako každý vie, naše oblečenie nás víta. S kým sa podľa vás ľahšie nadväzujú kontakty, s čerstvým a energickým obchodníkom alebo obchodníkom, ktorý dlho nespal, unavený, pobehujúci a pokrčený obchodník?

Myslím, že odpoveď je zrejmá, pretože nedostatok spánku vedie nielen k menej uspokojivému vzhľadu, ale tiež výrazne znižuje emocionálnu inteligenciu. Je tiež pre vás ťažšie správne reagovať na reč tela druhej osoby, čo zase sťažuje nadviazanie vzťahu.

Nezáleží na tom, aký dobrý je váš produkt, ak vás osoba, ktorej sa snažíte predať, nemá rada.

2. Dobrý spánok prispieva ku kvalitným a správnym rozhodnutiam.

Ste svojim vlastným šéfom, ste zodpovedný za svoj osobný úspech, život a rozhodnutia. Počas dňa robíte veľa mikro rozhodnutí, ako podľa vás súvisí spánok s rýchlosťou rozhodovania a kvalitou rozhodnutí?

Nedostatok spánku má silný deštruktívny vplyv na kognitívne schopnosti človeka. Maximálne je ovplyvnený aspekt rýchlosti a kvality rozhodovania. Ľudia, ktorým chýba spánok, reagujú na nevyhnutné rozhodnutia oveľa pomalšie a ich voľby často zanechávajú veľa želaní. Toto je obzvlášť viditeľné, keď rozhodnutie vyžaduje viac ako banálne odpovede „Áno“ alebo „Nie“.

Som si istý, že často počujete niečo ako „Poďme o tom diskutovať zajtra ráno“ alebo „Ráno je múdrejšie ako večer“. Ale nie bezdôvodne to hovoria, pretože odpočinutý človek má mnohonásobne viac šancí na kvalitný a racionálny výber. Preto si to nabudúce rozmyslite, ak sa chcete práci alebo obľúbenému televíznemu seriálu venovať hodinu navyše, možno práve táto hodina odtrhnutá od spánku prispeje k začiatku zániku vášho podnikania.

3. Dobrý spánok je cesta k dobrému zdraviu

Asi nie je potrebné vysvetľovať, prečo je dobré zdravie pre obchodníka také dôležité. Ale z nejakého dôvodu veľa ľudí pri honbe za príjmom a štatistikami úplne zabúda na svoje blaho. A zrazu si spomenú na potrebu byť zdraví, keď na 1-2 týždne odídu z práce.

Najatí zamestnanci majú jasno v tom, kedy a koľko potrebujú pracovať, majú pevný rozvrh, dni voľna, pridelený čas na dovolenku a práceneschopnosť. Pokiaľ ide o podnikateľov, veľmi často venujú maximum času svojmu duchovnému dieťaťu, zabúdajú na prestávky a odpočinok, a preto ukončia preteky ešte skôr, ako sa podnikanie rozbehne.

Nikto nepopiera dôležitosť účasti majiteľa firmy na podnikaní, najmä v prvých fázach formovania projektu, ale ak začnete zabúdať, že neexistuje len váš projekt, ale aj vaše zdravie a svet okolo vás, myslite na to, pretože spracovaním hrozia tieto problémy: srdcové problémy choroba, infarkty, cukrovka, obezita, zvýšený stres. Nájdite svoju rovnováhu, stále môžete venovať maximum svojho času svojmu duchovnému dieťaťu, ale okrem toho nájdite silu venovať sa spánku aspoň 7-8 hodín denne. A sami budete prekvapení, že to nie je strata času, ale hodná investícia do budúcnosti.

Namiesto záveru

Dobrý spánok zvýši vašu imunitu voči rôznym neduhom ako sú chrípka, prechladnutie a pod. Posilnite svoju imunitu. Predstavte si, ako sa budete cítiť, keď si uvedomíte, že vaši konkurenti ležia na nemocničných posteliach, majú horúčku na svojich posteliach, chradnú, pracujú zo všetkých síl, zatiaľ čo vy veselo a s čerstvými myšlienkami riadite svoj projekt! Naozaj dúfam, že vás tri dôvody uvedené vyššie presvedčili, aby ste do svojej rutiny pridali skutočne kvalitný spánok.

Keynes sa zrejme snažil poprieť, že by bankový úver zohrával nejakú úlohu pri narúšaní vzťahu medzi sporením a investovaním. V čase, keď publikoval Všeobecnú teóriu, strávil dosť času debatami o Hayekovi, aby pochopil jeho ústredný argument: že úverová expanzia vytvára dočasné, nestabilné oddelenie medzi investíciami podnikateľov a skutočnou dobrovoľnou záchranou spoločnosti.

Ak je Hayekova téza správna, je to smrteľná rana pre celú Keynesovu teóriu. Pre Keynesa bolo preto životne dôležité podkopať Hayekov argument. Keynesova diskusia o bankových úveroch však bola príliš mätúca na to, aby vyvrátila Hayekovu teóriu. Pozrime sa na Keynesove argumenty jeden po druhom.

Po prvé, Keynes tvrdí, že bankový úver nemá žiadny expanzívny účinok na agregátne investície. Toto tvrdenie dokladá absurdným účtovným argumentom, podľa ktorého sa pozície veriteľa a dlžníka úplne vyrovnávajú: „Musíme, samozrejme, rátať s uzatváraním úverov a splácaním dlhov (vrátane zmien v objeme úveru alebo objeme peňažného obehu). Ale keďže pre spoločnosť ako celok zvýšenie alebo zníženie celkovej sumy peňažných záväzkov veriteľov vždy presne zodpovedá zmene celkového dlhu dlžníkov, tieto hodnoty sa tiež navzájom rušia, keď vezmeme do úvahy celkovú výška investície.“456

Takéto vyhlásenia však nemôžu zakryť skutočnosť, že úverová expanzia má skresľujúci vplyv na investície. Platí, že osoba prijímajúca úver od banky je voči banke dlžníkom vo výške úveru a veriteľom vo výške vkladu. Ako však uvádza B. Anderson, dlh dlžníka nie sú peniaze, kým ním prijatý úver vo forme vkladu na požiadanie jednoznačne predstavuje peniaze (alebo presnejšie, dokonalé náhrady peňazí, ako stanovil Mises ). Keď sa dlžník rozhodne investovať požičané prostriedky do kapitálových statkov a faktorových služieb, použije peniaze (vytvorené bankou ex nihilo) na zvýšenie investície bez zodpovedajúceho zvýšenia dobrovoľného sporenia. Tieto investície uskutočňuje bez zmeny nominálneho dlhu voči banke457.

Po druhé, Keynes, uvedomujúc si slabosť svojho účtovného argumentu, predkladá nasledujúci, ešte smiešnejší argument. Trvá na tom, že nové prostriedky vytvorené vo forme úverov, ktoré banka poskytuje svojim klientom, sa nepoužívajú na financovanie nových investícií nad rámec dobrovoľného sporenia, keďže novovytvorené peniaze, ktoré dlžník dostane, môže použiť na nákup spotrebného tovaru. Keynes verí, že pokiaľ sa nové peniaze nepoužijú na nákup spotrebného tovaru a služieb, sú implicitne „ušetrené“, a teda, keď sa investujú, ich suma presne zodpovedá tomu, čo je „skutočne predchádzajúce“ našetrené.

Takto argumentuje sám Keynes: „Dodatočné úspory vyplývajúce z takýchto rozhodnutí nie sú o nič menej „pravé“ ako akékoľvek iné úspory. Samozrejme, nikoho nemožno nútiť držať dodatočné prostriedky zodpovedajúce novej bankovej pôžičke vo forme hotovosti, pokiaľ sám podľa vlastného uváženia neuprednostní uloženie peňazí pred bohatstvom v inej forme.

Tu sa Keynes zjavne spolieha na ex post facto ekvivalenciu úspor a investícií, aby sa vyhol zváženiu katastrofálnych dôsledkov, ktoré má úverová expanzia na investície a výrobnú štruktúru. Akékoľvek úspory si však vždy vyžadujú abstinenciu a predchádzajúce zrieknutie sa spotreby tovarov a služieb, a nielen zrieknutie sa potenciálnej spotreby pri prijímaní nových peňažných jednotiek ex nihilo. V opačnom prípade by sa akékoľvek zvýšenie peňažnej zásoby prostredníctvom úverovej expanzie rovnalo „zvýšeniu úspor“, čo je úplný nezmysel. Aj keď predpokladáme, že všetky investície, ktoré boli financované z nových peňazí, boli okamžite a súčasne „ušetrené“, problém stále zostáva. Predpokladajme, že nové peniaze sa dostanú ku konečným držiteľom (robotníkom a vlastníkom kapitálových statkov a primárnych výrobných faktorov). Ak sa títo ľudia rozhodnú minúť všetky alebo časť týchto peňazí na spotrebný tovar a služby, okamžite sa prejaví fakt, že výrobná štruktúra je príliš naklonená ku kapitálovým statkom a vypukne recesia. Keynes pri všetkej svojej dômyselnosti nedokázal vyvrátiť zjavný fakt, že umelá úverová expanzia nezaručuje, že ekonomické subjekty budú nútené šetriť a investovať vo väčšom rozsahu, ako by tomu bolo za normálnych podmienok62. Keynes ďalej paradoxne trvá na tom, že dobrovoľné sporenie nezaručuje dodatočné investície a zároveň tvrdí, že všetky investície predpokladajú existenciu predchádzajúcich úspor. Ak vezmeme do úvahy skutočnosť, že sporitelia nie sú rovnakí ako tí, ktorí investujú, a že nedostatočná koordinácia v ich činnosti nemusí umožniť nastať rovnovážny stav, potom treba uznať, že takýto nesúlad môže nastať nielen na dobrovoľné sporenie (sporenie bez investovania), ale aj na investovanie (dodatočné investovanie bez predchádzajúceho sporenia). V prvom prípade ide o zvýšenie dopytu po peniazoch. Ako bolo ukázané v predchádzajúcej kapitole, takýto nárast má za následok viacero dôsledkov, ktoré sa realizujú súčasne: jednak sú charakteristické pre dobrovoľné sporenie (zmeny v štruktúre relatívnych cien vedúce k predĺženiu investičných procesov), jednak sú spôsobené nárastom nákupov. sila peňazí63. V druhom prípade (dodatočné investície bez predbežných úspor) sa vytvára umelo dlhá výrobná štruktúra, t.j. taký, ktorý nemožno udržiavať donekonečna, pretože ekonomické subjekty 62

Inými slovami, hoci ex post facto boli všetky investované zdroje ušetrené (S = I), Keynes prehliadol skutočnosť, že v mikroekonomických podmienkach možno ušetrené zdroje investovať múdro alebo hlúpo. V skutočnosti úverová expanzia mätie podnikateľov a zavádza ich o skutočnej miere dobrovoľného sporenia. Malé množstvo úspor, ktoré má spoločnosť k dispozícii, sa bezmyšlienkovito investuje do výrobných procesov, ktoré pre prílišnú intenzitu spotreby kapitálu nie je možné dokončiť alebo v nich pokračovať, v dôsledku čoho sa spoločnosť stáva chudobnejšou (pozri vyššie, s. 284-291). 63

Jacques Rueff zistil, že v ekonomike s čistým zlatým štandardom zvýšenie dopytu po peniazoch (alebo „hromadenie“) vôbec nezvyšuje nezamestnanosť. V skutočnosti tento nárast v súlade s cenovým systémom smeruje čoraz väčšiu časť produktívnych zdrojov spoločnosti (práca, kapitál a primárne výrobné faktory) do ťažby nerastných surovín, výroby a distribúcie viacerých peňažných jednotiek (zlato) . Ide o prirodzenú, spontánnu reakciu trhu na objavenie sa túžby ekonomických subjektov mať veľké hotovostné zostatky. Preto nie je potrebné iniciovať programy verejných prác (ktoré sú údajne potrebné, aj keď, ako ironicky poznamenáva Keynes, ide o kopanie priekop, ktoré sa potom vykopávajú späť), pretože spoločnosť spontánne použije svoje výrobné zdroje na hĺbenie baní a ťažbu zlata. lepšie uspokojiť túžbu spotrebiteľov a ekonomických subjektov mať veľké hotovostné zostatky. V dôsledku toho zvýšená „preferencia likvidity“ v zásade nemôže viesť k situácii trvalej kombinácie rovnováhy a nezamestnanosti. Pretrvávanie kombinácie rovnováhy a nezamestnanosti môže vzniknúť len v dôsledku rigidity trhu práce, na ktorom je flexibilita miezd a iných parametrov pracovných zmlúv a podmienok blokovaná vládnymi zásahmi, odbormi alebo oboma. Pozri Jacques Rueff, "The Fallacies of Lord Keynes' General Theory," v The Critics of Keynesian Economics, Henry Hazlitt, vyd. (New York: Arlington House, 1977), strany 239-263, najmä s.

nechcú šetriť na dostatočnej úrovni. To vysvetľuje aj krízy a recesie, ktoré nasledujú po obdobiach úverovej expanzie.

V snahe vyvrátiť pozíciu rakúskej školy o škodlivých dôsledkoch úverovej expanzie Keynes uvádza tretí (a posledný) argument. Tvrdí, že úverová expanzia môže byť použitá na financovanie investícií, ktoré povedú k zvýšeniu príjmu

a tým v konečnom dôsledku poháňajú aj rast úspor. Keynes sa teda domnieva, že podnikatelia nie sú schopní investovať prostriedky získané vo forme pôžičiek rýchlejšie, ako je miera, pri ktorej sa verejnosť rozhodne zvýšiť úspory. Keynesovými vlastnými slovami, „myšlienka, že vytváranie úverov bankovým systémom umožňuje investície, ktorým nezodpovedá „žiadne skutočné úspory“, vzniká len v dôsledku umelej izolácie jedného z dôsledkov nárastu bankového úveru a ignorovania všetkých ostatných. Povedzme totiž, že okrem existujúcich úverov bude môcť podnikateľ získať v banke aj nový úver, čo mu umožní realizovať ďalšie bežné investície, na ktoré by inak nemal dostatok peňazí; v tomto prípade sa nevyhnutne zvýši príjem, ktorý sa spravidla zvýši o sumu vyššiu ako je výška dodatočnej investície. zvýšenie nielen peňažných, ale aj reálnych príjmov.V tomto prípade bude mať obyvateľstvo „slobodnú voľbu“, ako tento nárast príjmov rozdeliť medzi sporenie a míňanie; a je nemysliteľné, aby podnikateľ, ktorý si požičiaval peniaze s úmyslom zvýšiť investície, ich skutočne rozširoval rýchlejším tempom, ako obyvateľstvo zvyšuje svoje úspory...“461

Keynes tu výslovne hovorí, že miera investícií nemôže prekročiť mieru úspor. Toto tvrdenie je odôvodnené použitím tautologického postoja, podľa ktorého sú investície a úspory vždy navzájom rovnocenné, t. s koncepciou, ktorá mu neumožňuje rozpoznať deformujúci efekt, ktorý majú investície financované novovzniknutými úvermi na výrobnú štruktúru. Avšak aj keď zvýšenie investícií povedie, ako sa očakáva, k zvýšeniu príjmov v reálnych hodnotách, stále si môžeme klásť otázku, či takéto zvýšenie príjmov bude alebo nebude schopné generovať zvýšenie úspor dostatočné na trvalú podporu nová investícia pôvodne financovaná úverovou expanziou.

Pripomeňme, že Hayek ukázal praktickú neuskutočniteľnosť takéhoto zvýšenia návratnosti investície financovanej novou expanziou úveru, ktorá by poskytla dostatočnú úroveň dobrovoľného sporenia na udržanie počiatočnej investície. V skutočnosti, aj keby boli takéto investície podporené následným zvýšením dobrovoľného sporenia, ekonomické subjekty by v konečnom dôsledku museli ušetriť v plnej výške všetky peňažné príjmy získané z novo uskutočnených investícií. Inými slovami, keď tá časť hrubého príjmu, ktorá zodpovedá šrafovanej oblasti na obr. 5-6, sa dostane do vreciek spotrebiteľov, bude musieť ušetriť celý jeho objem (tieňovaná časť znázorňuje umelé predlžovanie a rozširovanie produkčnej štruktúry, t. j. odráža modifikačný efekt nových úverov vytvorených bankou z nič). Je zrejmé, že spotrebitelia takmer nikdy neuložia celý tento príjem, pretože aspoň časť (zvyčajne väčšinu) peňažného príjmu vytvoreného bankami minú na spotrebný tovar a služby. Podľa teórie, ktorá je podrobne rozpísaná v posledných dvoch kapitolách, takéto výdavky nevyhnutne obrátia investičný proces, ktorý má peňažný pôvod, opačným smerom a vypukne kríza a recesia. Ako píše Hayek: „Pokiaľ sa určitá časť takto vytvoreného dodatočného príjmu minie na spotrebný tovar (t. j. kým sa všetky tieto príjmy neušetria), ceny spotrebného tovaru - v porovnaní s cenami za rôzne zložky [výrobných] nákladov - musí sa neustále zvyšovať. Ale tento proces, ako sa teraz ukáže, nemôže pokračovať dlho bez ovplyvnenia relatívnych cien rôznych druhov vstupov a spôsobov výroby považovaných za ziskové.“462